Les cryptomonnaies - matière première ou titre ?

15 mars 2022

Bien que la monnaie numérique Bitcoin ait été introduite en 2009, la question centrale de son attribution est toujours en discussion et préoccupe en particulier les autorités de surveillance. Ainsi, aux États-Unis, un conflit de compétence a éclaté entre la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) et la Securities and Exchange Commission (SEC).

Les transactions effectuées dans les monnaies en ligne sont difficiles à surveiller, car il n'y a pas d'intermédiaire (généralement une banque) comme dans le sens classique du terme. Dans le cas des crypto-monnaies, les données nécessaires sont au contraire enregistrées dans une chaîne de blocs aux différents nœuds et permettent aux utilisateurs de se présenter de manière anonyme. C'est précisément cet anonymat qui rend les cryptomonnaies très attrayantes pour le blanchiment d'argent et d'autres activités criminelles. Certains pays ont donc tenté de bannir le commerce des crypto-monnaies. Ces tentatives sont considérées comme un échec. Au lieu de cela, on se concentre actuellement sur une meilleure protection des investisseurs contre les abus criminels.

Deux autorités américaines compétentes se disputent actuellement sur la manière de procéder : la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) et la Securities and Exchange Commission (SEC). La question centrale est de savoir si les valeurs basées sur la blockchain doivent être traitées comme des matières premières ou comme des titres et, par conséquent, quelle autorité peut revendiquer la compétence.

Les cryptos comme matière première

La Commodity Futures Trading Commission (CFTC ; responsable des marchés à terme et des marchés d'options) plaide notamment pour que les cryptomonnaies soient traitées comme une matière première. La raison invoquée est que le nombre maximal de bitcoins est limité à 21 millions. Il s'agit donc d'une ressource limitée dont la valeur devrait augmenter à long terme. Cette affirmation est également étayée par la structure actuelle des investisseurs. On y trouve en grande partie des investisseurs qui spéculent sur une hausse des cours. Cela a notamment pour conséquence que les cours dans ce segment sont très volatils, ce qui est également typique des marchés des matières premières. Les crypto-valeurs sont négociées de manière décentralisée par des fournisseurs qui ne sont pas réglementés. Cela rend difficile la surveillance au moyen d'une réglementation bancaire. Dans ce domaine, la CFTC se voit avantagée en raison de son expérience dans le négoce d'options et de contrats à terme dans le secteur des matières premières.

Les cryptos en tant que titres

D'un autre côté, il y a la Securities and Exchange Commission (SEC), l'autorité qui surveille les opérations boursières et le commerce des titres aux États-Unis. Celle-ci a certes reconnu que le bitcoin, l'éther et les autres crypto-monnaies ne sont pas des valeurs mobilières au sens classique du terme. Néanmoins, la SEC revendique la compétence de réglementer les crypto-monnaies. Elle argumente qu'elle est prédestinée à surveiller les prestataires de services qui se trouvent à l'interface entre les plates-formes et les acheteurs de coins. Ainsi, les cryptomonnaies nouvellement émises, appelées Initial Coin Offerings (ICO), relèveraient de la souveraineté de la SEC. Pour les crypto-monnaies déjà établies, celles-ci remontent déjà à une période assez longue. Mais comme il s'agit d'un marché en forte croissance, d'autres monnaies, dont le lancement est lié à une ICO, viendront s'y ajouter à l'avenir. La SEC a donc de nombreuses possibilités d'intervenir en tant que régulateur.

Un autre aspect qui plaide en faveur de l'attribution à la SEC de la responsabilité d'intervenir en matière de réglementation est ce que l'on appelle la finance décentralisée (Decentralized Finance, DeFi). Il s'agit de plateformes qui permettent aux utilisateurs de crypto-monnaies de se prêter de l'argent, de proposer des assurances ou de négocier des produits financiers. Les contrats sous-jacents sont également vérifiés via la technologie blockchain. Comme le prêt et l'emprunt de fonds monétaires font partie des services bancaires classiques, DeFi fournit un argument de poids pour que la SEC soit responsable de la réglementation.

Évaluation

Nous estimons que les cryptomonnaies échappent à une classification simple dans une catégorie d'actifs précise. En conséquence, elles ne peuvent pas non plus être attribuées clairement à une autorité. Même si les cryptomonnaies sont en substance similaires aux matières premières, on peut supposer que la SEC jouera un rôle important dans ce domaine. Le fait qu'elle s'attaque aux points cruciaux du marché plaide également en faveur de la SEC.

Enfin, l'autorité mondialement reconnue de la SEC pèse également lourd dans ce débat. Le fait d'appartenir à un marché réglementé est largement considéré comme un gage de qualité.

Pendant ce temps, le bitcoin s'introduit dans de nouveaux domaines. Par exemple, le Salvador le reconnaît comme monnaie officielle depuis l'année dernière. A long terme, de nouvelles définitions pourraient donc être nécessaires en plus des définitions classiques, ce qui conduirait également à la création de nouveaux régulateurs qui s'occuperaient exclusivement des crypto-actifs.

Les crypto-monnaies vont continuer à prendre de l'importance. Il est d'autant plus important que les régulateurs se positionnent clairement et luttent contre le blanchiment d'argent basé sur la crypto-monnaie.

Bibliographie

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A propos de l'auteur :

A propos de l'auteur : Karl Eugen Reis est consultant chez CURENTIS AG depuis 2021 et dispose d'une vaste expérience de projets dans le domaine des services financiers et de la lutte contre le crime financier. En plus de ces activités, il a participé en tant qu'assistant à une série de projets dans le domaine de l'audit, entre autres à une Asset Quality Review (AQR) pour la préparation du test de stress des banques de la Banque centrale européenne.